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淺談財務預警(Z分值法及F分數)在海西概念股中的運用
摘 要：海西蓬勃，個股的財務預警狀況如何，本文運用Z模型和F模型，簡單論證有代表性上市。簡單介紹兩種模型，及區別，及適用范圍。
關鍵詞：海西；Z模型；F模型；福建三農；廈門建發
一、海峽西岸經濟區是以福建為主體
范圍涵蓋浙江南部、廣東北部和江西部分地區，所形成的對外開放、協調發展、全面繁榮的經濟綜合體，它是一個不同于其他行政區緣的具有地緣經濟利益的區域經濟共同體建設海峽西岸經濟區，是站在新的起點上加快國家發展的戰略選擇，具有十分重要的意義。
作為投資者的我們，如何選擇正確的股票進行投資。本文運用Z分值和F分數，分析部分海西股的財務運行狀況。
二、兩種模型的簡單介紹
Z分數又稱奧爾特曼模型
Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5Z為判別函數；X1：營運資金／資產總額；X2：留存收益／資產總額；X3：息稅前利潤／資產總額；X4：普通股和優先股市場價值總額／負債賬面價值總額；X5：銷售收入／資產總額。奧爾特曼通過大量研究分析認為：Z值與企業發生財務危機的可能性負相關。當Z>2.765，則表明企業的財務狀況良好，發生破產的可能性較小；Z處于1.81~2.675之間時，說明企業財務狀況極不穩定；如果Z<1.81，則企業存在很大的破產風險。
F=-0.1774+1.1091x1+0.1074x2+1.9271x
3+0.0302x4+0.4961x5
其中F模型下的X1，X2，X4與Z模型一致；x3=(稅后純收益+折舊)/平均總負債；x5=(稅后純收益+利息+折舊)/平均總資產。
F分數模型之后的五個變量的選擇基于財務理論。其臨界點為0.0274.若某一特定的F分數低于0.0274則公司將被預測為破產公司；反之，若高于0.0274，則公司能繼續生存。
三、Z分數與F分數的區別
F分數模型與Z分數模型中各比率的區別就在X3，X5.
X3是一個現金流量變量。他是反映企業所生產的全部現金流量可用于償還企業償債能力的重要指標。X5則測定的是企業總資產在創造現金流量方面的能力。相對于Z分數模型，他可以更準確地預測出企業是否存在財務危機
四、Z分數與F分數運用于海西題材股
000732福建三農Z模型下的財務預警
000732福建三農F模型下的財務預警
顯然。福建三農的財務狀況從最初的瀕臨破產，到最近一期的財務預警不瀕危破產。Z分數從最初的1.243遠小于1.8.財務失敗的可能性非常大。到2010年2.0157。福建三農主要在其負債上的狀況出現轉機。使其向著良好的方向發展。
在F模型下時，福建三農從2008F值0.0213低于臨界值0.0274到2010F值達到0.0318福建三農暫時擺脫了財務破產的可能。
600153廈門建發Z模型下的財務預警
600153廈門建發F模型下的財務預警
600153廈門建發的財務一直很穩健，Z模型下，每年的財務預警都高于臨界值1.8，且基本大于3，財務失敗的可能性很小，財務不失敗組。600153廈門建發F值一直高于臨界值0.0274，在F模型下。廈門建發的財務非常的令人看好。
五、財務預警模型的局限性和修正
需要指出的是，Z模型和F模型所使用的的理論數據都來自上市公司財務報表及其附注，都是根據上市公司公開的財務報告信息出來的。但是財務報表的編制本身有相當的可操作性。很難完全準確的反應上市公司的經營業績。因此，財務預警Z模型和F模型具有一定的局限性。這一方面是我國法規有實行特別處理，暫停股票交易及終止股票交易的規定，另一方面，由于上市公司經營者的利益和公司業績掛鉤，當上市公司財務狀況惡化時，除了改變其經營決策。也會盡可能在其報表上調節盈余，粉飾財務成果。F模型及Z模型只是決策者進行管理的輔助系統方法之一，也僅警告可能發生財務危機。
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[1][美]戴維貝贊可.公司戰略經濟學[M].武亞軍譯校.北京:北京大學出版社,1999.
[2]尹俠.上市公司財務預警的實證分析[J].財經理論與實踐.2002,1,3.
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