我國上市公司股權(quán)融資偏好原因探析

我國上市公司股權(quán)融資偏好原因探析

摘要：我國上市公司與西方成熟市場上市公司相比較，存在著明顯的股權(quán)融資偏好，但這并不是由于股權(quán)融資是一種低本錢的融資方式，相反，發(fā)行市場的高折價發(fā)行使上市公司承擔了很高的機會本錢。低效的公司治理才是形成這一現(xiàn)象的重要原因。　　關鍵詞：股權(quán)融資偏好；折價發(fā)行；公司治理
　　在我國，隨著證券市場的發(fā)展和企業(yè)融資渠道的多元化，如何安排公道的融資結(jié)構(gòu)，以改善公司的經(jīng)營績效，進步公司的價值也越來越成為人們關注的話題。從目前我國上市公司的融資狀況看，股權(quán)融資偏好是一個重要的特征。黃少安、張崗（2001）指出，股權(quán)融資偏好不僅使資金使用效率低下，損害了投資者利益，而且對公司治理和整個宏觀經(jīng)濟都有不利影響，因此，分析上市公司股權(quán)融資偏好的原因，并提出相應的政策建議就具有一定的現(xiàn)實意義。
　　一、文獻回顧
　　MM理論是現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的開端，該理論模型在無摩擦的完美市場假設條件下，得出了企業(yè)價值和資本結(jié)構(gòu)無關的結(jié)論。Ross首次系統(tǒng)地將不對稱信息理論引進企業(yè)融資結(jié)構(gòu)理論分析中，在Ross的基礎上，Mayes

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