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現金流量與上市公司價值關系研究
摘 要：以我國滬市房地產行業上市公司為樣本，采取實證分析方法研究現金流量與上市公司價值的關系。實證結果表明，現金流量狀況與上市公司價值之間存在顯著正相關關系。因此，必須加強現金流管理，提高經營活動獲取現金的能力和債務償還能力；同時，要制定合理的銷售政策，提高銷售獲取現金的能力，以實現公司價值的提升。?關鍵詞：上市公司；現金流量；公司價值；實證分析?
1 引言?
根據現代財務理論的觀點，所謂公司價值是一項資產或索取權為其所有者提供稅后現金流量的基本能力，即用現有業務在未來獲取現金流量的現值總和，無論是股東還是債權人都希望在未來獲得現金，公司價值本質上仍是一個現金流量權衡的概念。現金流量反映了公司的收益質量，公司的收益質量決定了其內在價值，公司價值的判斷最終仍依賴現金流量。公司現金流量質量的高低直接影響著上市公司的價值。衡量現金流量質量高低的指標主要有：?
(1)經營活動現金凈流量結構。現金凈流量的結構分析，是通過將經營活動產生的現金凈流量、投資活動、籌資活動產生的現金凈流量進行比較，分析公司一定時期內運行的資金的來源及其組成，進而可以了解公司現金的來龍去脈和現金收支構成，評價公司經營狀況、創現能力、籌資能力和資金實力。一般來說，經營活動現金凈流量占現金總流量的比重越大，說明公司的經營狀況較好，財務風險較低，現金流量結構較為合理。?
(2)每股現金流量。每股現金流量隱含著上市公司在維持期初現金流量情況下，有能力發給股東的最高現金股利金額。該指標反映了公司的股利支付能力。?
(3)現金流量比率。該指標反映了公司的償債能力，便于投資者和債權人判斷公司的償債風險。在公司的生產經營過程中，經常通過舉債來彌補自有資金的不足。但是舉債是以能償債為前提的，如果公司到期不能還本付息，則生產經營就會陷入困境，以至危害公司生存。?
(4)每股經營活動現金流量。該指標從現金流量角度反映了每股普通股的產出效率與分配水平，反映了公司實際支付股利和資本支出的能力。由于每股經營活動現金流量的計算不涉及有關會計政策的主觀選擇，因而分析該指標比分析每股盈利更能說明公司的價值創造能力。?
(5)價現比。該指標反映了公司的獲利能力，價現比越高，公司價值越大。許多投資者一直采用市盈率作為投資選股指標，實際上它存在弊端，因為每股收益容易受到人為操縱。用每股經營活動現金流量替代每股收益更好地反映了上市公司價值的真實性。?
(6)銷售現金比率。銷售現金比率反映了公司通過銷售獲取現金的能力，該指標越高，公司價值越大。另外，該指標也表明公司收益的含金量高低，揭示了公司盈利能力的質量，因此它在現金流量分析中占主導作用。?
2 相關文獻回顧?
關于公司價值的研究，主要有以Myers、Jensen和McConnell
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