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論金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量模型—ＶａＲ原理及應(yīng)用
摘 要：詳細(xì)介紹目前測(cè)量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的主流模型-VaR，包括VaR產(chǎn)生的背景、VaR的概念；概述VaR的各種計(jì)算方法，比較計(jì)算方法的優(yōu)缺點(diǎn)；最后就VaR的作用，應(yīng)用及其局限性進(jìn)行討論。關(guān)鍵詞：VaR；歷史模擬法；應(yīng)力測(cè)試法；蒙特卡洛法；GARCH方法
1 VaR模型方法產(chǎn)生的背景
自20世紀(jì)70年代初布雷頓森林體系崩潰以來(lái)，浮動(dòng)匯率制下匯率、利率等金融產(chǎn)品價(jià)格的變動(dòng)日益趨向頻繁和無(wú)序。由于分散金融風(fēng)險(xiǎn)的需要，金融衍生工具應(yīng)運(yùn)而生并得到極大的發(fā)展。在各種因素影響下，當(dāng)衍生工具越來(lái)越多地被用于投機(jī)而非保值的目的時(shí)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)就成為金融風(fēng)險(xiǎn)的最主要形式。
于是，如何有效地測(cè)定的控制這些市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)便成為金融證券機(jī)構(gòu)、投資者和有關(guān)監(jiān)管層所面臨的亟待解決的問(wèn)題。VaR作為一個(gè)概念，最先起源于20世紀(jì)80年代末交易商對(duì)金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量的需要，作為一種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)定和管理的新工具，則是由J.P.摩根最先提出的。30人集團(tuán)（Group of Thirty）在1993年發(fā)表的《衍生產(chǎn)品；慣例與原則》（Derivatives practices and principles）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告推薦各國(guó)銀行使用VaR分析方法。隨后，這一建議被銀行業(yè)廣泛接受，并已成為該行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的標(biāo)準(zhǔn)。
2 VaR的基本原理及其計(jì)算方法
2.1 VaR的概念
所謂VaR(Value at Risk)，按字面意思解釋就是“按風(fēng)險(xiǎn)估價(jià)”，其實(shí)質(zhì)是指在一定的置信度內(nèi)，由于市場(chǎng)波動(dòng)而導(dǎo)致整個(gè)資產(chǎn)組合在未來(lái)某個(gè)時(shí)期內(nèi)可能出現(xiàn)的最大價(jià)值損失的一種統(tǒng)計(jì)測(cè)度。在數(shù)學(xué)上，它表示為投資工具或組合的損益分布（P
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