股票期權(quán)的國(guó)際比較與借鑒

時(shí)間：2024-07-24 21:38:05 金融畢業(yè)論文我要投稿

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股票期權(quán)的國(guó)際比較與借鑒為尋求對(duì)企業(yè)高層管理者產(chǎn)生長(zhǎng)期的激勵(lì)效果，在西方股票期權(quán)風(fēng)起云涌并取得成效的同時(shí)，國(guó)內(nèi)許多上市公司針對(duì)自身特點(diǎn)，將西方股票期權(quán)制度進(jìn)行變通，制定出適合本公司的股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。例如：北京的股權(quán)激勵(lì)方案是一種股票化了的獎(jiǎng)金，經(jīng)營(yíng)者的持股額隨著經(jīng)營(yíng)者出資額的多少而成比例變動(dòng)；武漢市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司的股權(quán)激勵(lì)方案是年薪制和股票的結(jié)合，實(shí)際上也是將獎(jiǎng)金的大部分轉(zhuǎn)做了股票；上海在激勵(lì)計(jì)劃中引入了虛擬股票的概念，規(guī)避了政策障礙；深圳實(shí)施的是經(jīng)營(yíng)成果換股權(quán)的方式，將經(jīng)營(yíng)者的收入和企業(yè)的效益相連。

　　然而，經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)在我國(guó)畢竟屬于正在探索的改革措施，鑒于國(guó)情又不能照搬西方國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)和做法，只能在不斷摸索中逐步完善和發(fā)展。具體分析，我國(guó)股票期權(quán)與國(guó)外相比具有以下異同：

　　（一）相同方面

　　1、薪酬結(jié)構(gòu)相同：國(guó)外股票期權(quán)計(jì)劃，一般包括三個(gè)部分：一是基本工資，由薪酬委員會(huì)根據(jù)各個(gè)管理崗位的范圍、職責(zé)、重要性以及其他企業(yè)相似崗位的水平來(lái)制定。二是年度津貼或獎(jiǎng)金，根據(jù)公司的年度業(yè)績(jī)情況和其他經(jīng)營(yíng)指標(biāo)的完成情況來(lái)決定。基本工資和津貼一般都以現(xiàn)金的形式發(fā)放，起短期激勵(lì)的作用。三是對(duì)完成經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的經(jīng)營(yíng)者授予股權(quán)，起長(zhǎng)期激勵(lì)作用。國(guó)有企業(yè)股票期權(quán)計(jì)劃中高層管理人員的薪酬同樣也包括三個(gè)部分，即基本工資、年度獎(jiǎng)金和股權(quán)，并且股票期權(quán)在收入中占較大比重，與國(guó)外相同。

　　2、設(shè)計(jì)的目的相同：中外都希望以這種方式對(duì)公司管理層起到長(zhǎng)期激勵(lì)作用，避免經(jīng)營(yíng)者的短期行為。因?yàn)楣镜母呒?jí)管理人員，只有使公司的價(jià)值不斷升值，才能使自己手中所持有的股票期權(quán)不斷升值，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者利益與股東長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的結(jié)合，以此達(dá)到股票期權(quán)長(zhǎng)期激勵(lì)的目的。

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　　1、期權(quán)所需股票的來(lái)源不同：國(guó)外期權(quán)計(jì)劃所需的股票的來(lái)源主要有兩個(gè)途徑：一是公司發(fā)行新股票，二是通過(guò)留存股票帳戶(hù)回購(gòu)股票。因受?chē)?guó)內(nèi)證券法規(guī)的限制，公司回購(gòu)的股票要注銷(xiāo)，所以我國(guó)目前在上市公司推行的股票期權(quán)實(shí)踐中，只能以自然人的名義從二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)，而對(duì)非上市公司只能采取虛擬股票的形式。

　　2、期權(quán)的受益對(duì)象不同：在國(guó)外，期權(quán)發(fā)放的對(duì)象起初主要是公司經(jīng)理，后來(lái)日益擴(kuò)展到公司的技術(shù)人員、大多數(shù)員工，甚至外部董事、母公司員工等等。而國(guó)內(nèi)實(shí)施的范圍主要仍是公司核心管理層。

　　3、期權(quán)所代表的權(quán)利不同：國(guó)外的期權(quán)計(jì)劃通常給予公司經(jīng)營(yíng)者在某一期限內(nèi)，以一個(gè)固定的執(zhí)行價(jià)格，購(gòu)買(mǎi)公司普通股的權(quán)利。執(zhí)行期內(nèi)，期權(quán)持有者根據(jù)自己的需要，可以購(gòu)買(mǎi)公司的股票，也可以不購(gòu)買(mǎi)公司的股票。而我國(guó)目前實(shí)行的股權(quán)激勵(lì)大多數(shù)是一種期股獎(jiǎng)勵(lì)，實(shí)質(zhì)是把獎(jiǎng)金的大部分代受益人購(gòu)買(mǎi)公司的股票，受益人并不能選擇是否購(gòu)買(mǎi)。

　　4、授予和行權(quán)時(shí)的支付不同：對(duì)于國(guó)外期權(quán)來(lái)說(shuō)，授予時(shí)的期權(quán)價(jià)格相對(duì)較低，，有時(shí)甚至是無(wú)償?shù)�，但期�?quán)執(zhí)行時(shí)，其持有人必須按事先規(guī)定的價(jià)格支付費(fèi)用；對(duì)于我國(guó)的股票期權(quán)來(lái)說(shuō)，授予時(shí)是有償?shù)模ㄉ鲜泄景垂善钡氖袃r(jià)計(jì)算，非上市公司按企業(yè)的每股凈資產(chǎn)計(jì)算），但是在期權(quán)執(zhí)行時(shí)，期權(quán)持有人卻不須再負(fù)擔(dān)任何費(fèi)用。

　　5、期權(quán)所代表的收入不同：對(duì)于國(guó)外期權(quán)來(lái)說(shuō)，執(zhí)行價(jià)格與股票售出價(jià)格之間的差額，就是期權(quán)擁有者的收人。對(duì)于我國(guó)推行的股票期權(quán)來(lái)說(shuō)，受益人的股票來(lái)源于獎(jiǎng)金，因此期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格也是擁有者的收入。

　　6、賣(mài)出股票的時(shí)間限制不同：國(guó)外期權(quán)內(nèi)沒(méi)有任期內(nèi)不能拋售公司股票的規(guī)定，我國(guó)一般規(guī)定受益人只能在任期期滿(mǎn)6個(gè)月后出售。

　　從以上比較分析中可以看出，我國(guó)的股票期權(quán)激勵(lì)更接近于期股，是一種股票化了的獎(jiǎng)金，與嚴(yán)格意義上的股票期權(quán)計(jì)劃還有差距。任何一種制度安排，只有在一定的政策結(jié)構(gòu)下、與其他制度安排的互動(dòng)中才能發(fā)揮作用。股票期權(quán)作為從國(guó)外引進(jìn)的一種創(chuàng)新的機(jī)制，由于相關(guān)配套措施仍不完善，在國(guó)內(nèi)缺乏其賴(lài)以生長(zhǎng)的土壤，因此目前在國(guó)內(nèi)實(shí)施經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)不可避免地存在著一些問(wèn)題：

　�。ㄒ唬┡涮椎姆煞ㄒ�(guī)缺位使股票期權(quán)的實(shí)施障礙重重

　　盡管?chē)?guó)家對(duì)于股權(quán)激勵(lì)給予了明確的政策支持，但到目前為止，除了證監(jiān)會(huì)頒布了《上市公司認(rèn)股權(quán)試點(diǎn)管理辦法》的征求意見(jiàn)稿以外，我國(guó)還沒(méi)有一套全國(guó)性的規(guī)范經(jīng)營(yíng)者持股的制度。股票期權(quán)制度的推行在我國(guó)缺乏明確的法律法規(guī)和政策指導(dǎo)，尤其是一些“敏感”區(qū)域，使股票期權(quán)的實(shí)施障礙重重。

　　1、股票來(lái)源的制度障礙

　　在西方成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，用于期權(quán)激勵(lì)的股票一般是已發(fā)行但尚未流通的“庫(kù)存股票”，可以在股票發(fā)行時(shí)預(yù)留期權(quán)額度，也可以從二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)。但這兩種做法都與我國(guó)的現(xiàn)行法規(guī)相抵觸。我國(guó)《公司法》第149條明確規(guī)定：“公司不能收購(gòu)本全司的股票，但為減少公司資本而注銷(xiāo)股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時(shí)除外�！薄蹲C券法》也規(guī)定，在我國(guó)實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃的股票不能從二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)獲得，也不能在股票發(fā)行時(shí)預(yù)留期權(quán)額度。這就是說(shuō)，公司回購(gòu)的股票要注銷(xiāo)，而且我們也沒(méi)有庫(kù)存股制度，更何況很多國(guó)企根本就沒(méi)有流通股或法人股、國(guó)有資產(chǎn)股、外資股等庫(kù)存股票。

　　因此在目前條件下，建議企業(yè)從以下幾個(gè)方面尋找可行的辦法：①新增發(fā)行或從送股、配股中預(yù)留，供被授予人將來(lái)行權(quán)。但從新股發(fā)行中預(yù)留股份額度必須經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，有相當(dāng)大的政策難度。另一種方式是從送股計(jì)劃中切出一塊作為實(shí)施股票獎(jiǎng)勵(lì)的股票來(lái)源，該方式只需獲得公司股東大會(huì)決議通過(guò)，不存在其他政策障礙。目前中興通訊采用的就是此種方式。②大股東轉(zhuǎn)售。即在不影響大股東控股地位的前提下，可由大股東承諾一個(gè)向被授予人轉(zhuǎn)售公司股票的額度，以供將來(lái)行權(quán)。此方式同樣必須經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，存在相當(dāng)大的政策難度。風(fēng)華高科采用的就是這種方式。③以非公司的名義回購(gòu)。即通過(guò)具有獨(dú)立法人資格的職工持股會(huì)甚至以自然人或其他名義購(gòu)買(mǎi)可流通股票。④虛擬股票。在該方式中，經(jīng)營(yíng)者并不真正持有股票，而只是持有一種‘噓擬股票“，其收入就是未來(lái)股價(jià)與當(dāng)前股價(jià)的價(jià)格差，由公司支付。如果股價(jià)下跌，經(jīng)營(yíng)者將得不到收益。⑤自然人認(rèn)購(gòu)發(fā)起人股份。政府允許高管人員直接以發(fā)起人的身份持有大量的公司股票。發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的公司股份在三年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓?zhuān)旰罂蓞f(xié)議轉(zhuǎn)讓。

　　2、尚未建立有關(guān)的稅收政策

　　美國(guó)對(duì)于股票期權(quán)激勵(lì)有一套較為規(guī)范的稅收政策。例如，從個(gè)人所得稅角度看，股權(quán)激勵(lì)在執(zhí)行時(shí)有些有優(yōu)惠，比如限制性的股票期權(quán)；有些又沒(méi)有優(yōu)惠，比如無(wú)條件股票期權(quán)（兩種期權(quán)在出售時(shí)都需要繳納資本稅）。從公司稅收角度來(lái)說(shuō)，有些計(jì)入成本，有些是從稅后利潤(rùn)當(dāng)中拿出來(lái)的。但是我國(guó)現(xiàn)行的稅法并無(wú)股票期權(quán)稅收方面的政策，也未規(guī)定股權(quán)激勵(lì)是從成本中間列支，還是來(lái)自于稅后利潤(rùn)。

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