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醫(yī)藥行業(yè)2016年投資策略報告:改革常態(tài)化,把握政策與創(chuàng)新趨勢
行業(yè)平穩(wěn)增長。前10個月,醫(yī)藥行業(yè)營業(yè)收入同比增長9.20%,增速同比下滑3.92個百分點;利潤規(guī)模同比增長13.70%,同比提升0.84個百分點,環(huán)比變化不大。營業(yè)收入增速的下滑主要受藥品招標降價和控費的持續(xù)影響,利潤增速的小幅上升主要是因為原材料端價格的向下調(diào)整,醫(yī)藥行業(yè)整體盈利能力有所改善。
醫(yī)藥改革常態(tài)化。受傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)衰落、經(jīng)濟增速下滑和互聯(lián)網(wǎng)科技革命的深度影響,國家進行了一系列相應(yīng)的改革,包括產(chǎn)業(yè)升級和發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)等,醫(yī)藥行業(yè)的改革也如火如荼的進行。醫(yī)藥行業(yè)的改革主要圍繞公立醫(yī)院改革和藥品降價兩個方向進行,相關(guān)政策密集發(fā)布,改革常態(tài)化。
創(chuàng)新溢價逐步兌現(xiàn)。受政策催化、科技革命和互聯(lián)網(wǎng)+大潮的影響,新藥研發(fā)、精準醫(yī)療和制度創(chuàng)新等領(lǐng)域形成了市場投資的熱點,其他結(jié)構(gòu)性的投資機會也基本分布在科技創(chuàng)新領(lǐng)域,創(chuàng)新溢價逐步兌現(xiàn)。
相對估值水平與上市公司業(yè)績。按照11月30日的收盤數(shù)據(jù),采用整體法(TTM)計算,醫(yī)藥行業(yè)的預(yù)測市盈率和市凈率分別為41.75和5.29,較股災(zāi)之前的估值顯著回落,行業(yè)整體投資價值顯著上升。同整個A股市場相比,醫(yī)藥行業(yè)的相對估值水平也出現(xiàn)了小幅的回落。圍繞著傳統(tǒng)行業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)化和新興產(chǎn)業(yè)布局兩個方向,投資熱點不斷涌現(xiàn)。
細分行業(yè)投資展望。傳統(tǒng)醫(yī)藥制造業(yè)增速放緩,受互聯(lián)網(wǎng)+和基因測序等科技革命的影響,醫(yī)藥電商、精準醫(yī)療和醫(yī)療服務(wù)等細分領(lǐng)域的投資熱情依然高漲;受傳統(tǒng)的藥品研發(fā)創(chuàng)新和進口替代驅(qū)動,醫(yī)療器械、化學(xué)制劑和生物制品行業(yè)也保持著穩(wěn)定的增速。結(jié)合政策引導(dǎo),通過對比細分行業(yè)的PEG比率,我們建議增持醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械、生物制品和化學(xué)制劑等細分行業(yè)。
投資策略及公司推薦。傳統(tǒng)行業(yè)衰落的影響不可忽視,宏觀經(jīng)濟領(lǐng)域的深度改革和創(chuàng)新支撐經(jīng)濟增速溫和下滑,伴之而來的是寬松的貨幣政策環(huán)境,為產(chǎn)業(yè)升級和布局新興產(chǎn)業(yè)提供資金支持。結(jié)合當前的政策環(huán)境和產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局,我們認為對醫(yī)藥行業(yè)的投資要做到攻守兼?zhèn)?傳統(tǒng)成長型企業(yè)和創(chuàng)新企業(yè)并重。因此,我們的投資策略重點圍繞以下幾個方面展開:一是創(chuàng)新仿制能力突出的細分領(lǐng)域龍頭;二是成長確定、擅長外部整合的經(jīng)營型企業(yè);三是專注構(gòu)建醫(yī)療服務(wù)生態(tài)圈、具備品牌溢價的服務(wù)型企業(yè);四是主動觸網(wǎng)、主動參與控費的連鎖藥店和流通企業(yè);五是基因測序、轉(zhuǎn)型精準醫(yī)療等新興領(lǐng)域的深度參與者。
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