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高新技術企業經營者股權激勵機制設計
摘要：本文基于委托－代理理論模型，根據高新技術企業的特點，構建了新的經營者努力與企業業績關系模型。通過比較不同激勵模式的激勵效果，證實了以下結論：在保證經營者目標和股東利益一致的基礎上，我國目前高新技術企業的三種主要報酬形式均不能激勵經營者為企業的長遠利益和發展而努力。由于股票期權將經營者的報酬和企業的未來業績聯系了起來，故股票期權能激勵經營者為進步企業長遠業績而努力。本文研究高新技術企業經營者股權激勵的機理，旨在為高新技術企業激勵機制設計提供理論依據。 關鍵詞：股權激勵機制；傳統激勵機制；高新技術企業；企業經營者迄今為止，現有的大量文獻都是從定性角度研究股票期權激勵制度的產生、內涵、實施條件、操縱過程、作用等，鮮有利用數學模型，通過比較股票期權制度和傳統的工資加獎金激勵方式對經營者的激勵效果，以反映股權激勵機制的優越性。高新技術企業是一種知識密集型組織，它是由一般型人力資本和創新型人力資本組成的“能力集合體”，其中創新型人力資本是企業的核心資源。創新型人力資本的創新活動往往會突破既定技術或制度的“瓶頸”約束，引起組織生產可能性邊界外移，產生邊際效益遞增效應。而其創新活動在不同的激勵模式下產生的激勵效果不同。
本文在委托-代理理論分析框架下，根據高新技術企業的特點建立新的模型，通過比較不同激勵模式的激勵效果，研究高新技術企業經營者股權激勵的機理，為高新技術企業激勵機制設計提供理論參考。
一、股票期權激勵模型的建立
為分析方便，現有的委托－代理模型一般都假設：企業的產出為企業家努力水平的簡單一元函數(π：a ε)。然而，這種模型忽視了企業家努力水平的細致差異，且模型求解得到企業家最優努力水平僅僅表示為企業家變動激勵比例的函數，這意味著支付給企業家的固定報酬不會對企業家的努力水平激勵產生作用。
下面將在高新技術企業的經營者激勵分析中修正這些假設，以設計新的激勵機制模型。同時，為更好地反映高新技術企業經營者的經營行為，將其努力水平分為三種：普通經營努力、長期努力、短期努力。長期努力是指經營者為了企業的長遠發展所付出的努力行為，如積極進行科研與新產品的開發、人才培訓等。短期內，它會進步企業的本錢支出，使企業財務利潤下降，但從長遠看，長期努力會使企業競爭增強、利潤增加。對企業的長遠生存、盈利和發展非常有利，是保證企業長期良性發展的必不可少的因素。短期努力是指經營者以犧牲長遠利益為代價，進步短期利潤的行為。如減少研發用度、違反財務制度準則、減少設備保養用度、減少服務項目等。盡管企業的財務利潤在經營者任期內可能會迅速增加，但隨著時間的推移，經營者短期努力的危害性會逐漸顯露出來，甚至會造成企業的破產、倒閉。這里的長期、當期是相對于經營者任期來說的。所謂普通經營努力，是指經營者為使企業獲得正常的利潤所付出的一般性的經營努力行為。它是一種既非長期、也非短期的努力行為。
假設企業股東無法觀測到經營者的努力水平，更無法知道經營者付出了哪種形式的努力。可建立經營者努力行為與企業業績關系的模型如下：
其中：at表示經營者普通經營努力，atl表示經營者長期努力，ats表示經營者短期努力，且at≥0，atl≥0，ats≥0；π，表示企業第s年末的利潤(s=t，l)，t表示經營者任期末時，l表示長期，即經營者任期滿后的某年；ε是一均值為0的隨機變量，產生于企業經營效果的不確定性；N(ats)為經營者短期努力對于企業短期業績的效應函數，N(ats)/ats1；K(ats)為經營者短期努力對企業業績的負面效應函數，即短期努力造成的企業長遠利益的損失，K(ats)
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