2015年中牧股份調(diào)研報(bào)告：值得關(guān)注公司口蹄疫疫苗增長(zhǎng)和國(guó)企改革
事件評(píng)論
口蹄疫疫苗迎來(lái)轉(zhuǎn)折年。15年公司口蹄疫疫苗銷(xiāo)售有望迎來(lái)高增長(zhǎng)，主要基于：
1、三價(jià)苗招采形勢(shì)良好。公司14年9月拿到生產(chǎn)批文，15年全面參與政府招標(biāo)，目前春招形勢(shì)較好，預(yù)計(jì)全年有較好表現(xiàn)。
2、高端市場(chǎng)苗有望放量增長(zhǎng)。公司口蹄疫市場(chǎng)苗已通過(guò)146S檢測(cè)，目前正于大型養(yǎng)殖場(chǎng)試用;此外，口蹄疫合成肽疫苗也與14年8月拿到生產(chǎn)批文，預(yù)計(jì)15年口蹄疫直銷(xiāo)苗整體上將有可觀(guān)增長(zhǎng)。
3、產(chǎn)能瓶頸得以有效突破。
14年蘭州主力生產(chǎn)廠(chǎng)通過(guò)了GMP的驗(yàn)收，在新的懸浮培養(yǎng)車(chē)間生產(chǎn)，口蹄疫產(chǎn)能不再有瓶頸(產(chǎn)能7~8億毫升)，此外，成都和保山廠(chǎng)項(xiàng)目也正加緊推進(jìn)，預(yù)計(jì)15年6月通過(guò)動(dòng)態(tài)的GMP驗(yàn)收。
國(guó)企改革將擇機(jī)推進(jìn)。根據(jù)公司在2014年10月18日發(fā)布的`控股股東修改的股改承諾中提出：公司在兩年內(nèi)提出中牧股份管理層中長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃草案。我們判斷，隨著國(guó)企改革相關(guān)政策出臺(tái)并結(jié)合公司管理層長(zhǎng)期激勵(lì)時(shí)間，公司后期國(guó)企改革進(jìn)程將會(huì)持續(xù)推進(jìn)，過(guò)去制約公司發(fā)展的體制問(wèn)題將能得到有效解決。
化藥、飼料板塊將迎來(lái)改善。主要源于：
1、2013年公司收購(gòu)勝利生物55%的股權(quán)，大大增強(qiáng)公司化藥領(lǐng)域?qū)嵙ΓS霉素市場(chǎng)份額達(dá)到70%~80%，在化藥板塊結(jié)構(gòu)調(diào)整后，14年初步體現(xiàn)出了集約化的效果，收入獲得較快增長(zhǎng)，同時(shí)毛利率顯著提升，預(yù)計(jì)15年將會(huì)繼續(xù)有較好表現(xiàn)。
2、14年在養(yǎng)殖行業(yè)整體低迷的情況下，公司通過(guò)研發(fā)新產(chǎn)品，并加強(qiáng)采購(gòu)控制和營(yíng)銷(xiāo)環(huán)節(jié)建設(shè)，實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，15年畜禽養(yǎng)殖逐步復(fù)蘇回暖，預(yù)計(jì)公司飼料添加劑板塊將實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)。
首次覆蓋，給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。總體上，我們看好公司國(guó)企改革前景與主業(yè)改善，預(yù)計(jì)公司15、16年EPS分別為0.81元和1.01元。
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