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企業(yè)上市前引入創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)
創(chuàng)業(yè)投資又稱為風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)投資，是指專業(yè)投資人員(創(chuàng)業(yè)投資家)為以高科技為基礎(chǔ)的新創(chuàng)公司提供融資的活動(dòng)。因?yàn)閯?chuàng)業(yè)投資是戰(zhàn)略投資中特殊的一種，他們以資金直接投資為主要投資方式。創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)又被稱為風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)投資基(VCVentureCapital)。風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)資金來源一般都是私募方式，屬于私募基金(PE)。
風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)投資一般不尋求做目標(biāo)公司的控股股東。其投資期一般為3-7年，到期會(huì)選擇選擇退出。退出方式一般選擇上市、并購或股東方回購等方式退出。其中，公司上市(IPO或其他形式的上市)是VC最為追求的退出方式。各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)在不同的時(shí)期會(huì)有自己獨(dú)特的投資對(duì)象，以及對(duì)行業(yè)、企業(yè)的發(fā)展階段、企業(yè)規(guī)模等要求，形成自己的投資風(fēng)格。
創(chuàng)投除了與一般的戰(zhàn)略投資有相同的地方外，它還表現(xiàn)出特別之處：首先一個(gè)對(duì)于有比較好的發(fā)展前景或要快速發(fā)展的公司來說，資金短缺是經(jīng)常性的，VC為企業(yè)發(fā)展建立了一條直接融資的渠道，為企業(yè)發(fā)展提供了平臺(tái)基礎(chǔ)。其次是風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)投資基金對(duì)企業(yè)的投資，不僅是資金的投入，而且還會(huì)利用他們長(zhǎng)期積累的對(duì)行業(yè)對(duì)企業(yè)的理解、經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)和信息網(wǎng)絡(luò)幫助企業(yè)更好地確定正確長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展方向，制定合理的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，建立完善的財(cái)務(wù)
管理體系和有效的融資平臺(tái)，充分發(fā)揮經(jīng)營(yíng)管理效率。另外，VC一般不尋求控股，不與企業(yè)家有根本利益沖突，并在企業(yè)發(fā)展之后尋求退出，即在幫助企業(yè)快速發(fā)展之后，最后將企業(yè)歸還回給企業(yè)家。
選擇創(chuàng)投過程與選擇戰(zhàn)略投資者的過程基本相同，但由于VC主要投資形式是現(xiàn)金財(cái)務(wù)性投入，他們更注重于未來財(cái)務(wù)收益以及最終可能的退出方式，所以在對(duì)企業(yè)的選擇以及投資過程方面又有其不同之處：
①了解創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資限制、業(yè)績(jī)、他們熟悉投資的行業(yè)或業(yè)務(wù)、以及投資管理人的情況等。尤其要注意，此VC的投資發(fā)展理念一定要與企業(yè)發(fā)展理念相吻合，至少不能有沖突。
②要了解VC，重點(diǎn)考察有能力滿足企業(yè)未來資金的需求，或者在VC投資進(jìn)入之后，要提出完整的公司發(fā)展資金計(jì)劃，幫助企業(yè)建立融資平臺(tái)，滿足企業(yè)發(fā)展需要。
③VC通常會(huì)要求成為公司董事會(huì)成員，進(jìn)入后會(huì)對(duì)對(duì)公司法人治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行整理。VC業(yè)務(wù)的重點(diǎn)是把握業(yè)務(wù)發(fā)展方向，監(jiān)督公司的財(cái)務(wù)運(yùn)行。
④企業(yè)如果需要VC介入經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)，VC會(huì)利用自己的網(wǎng)絡(luò)人脈關(guān)系，向公司推薦高層管理人員，尤其是財(cái)務(wù)總監(jiān)等。
⑤VC一般有經(jīng)常性的業(yè)務(wù)合作伙伴，如財(cái)務(wù)評(píng)審機(jī)構(gòu)、法律事務(wù)所、上市推薦機(jī)構(gòu)等，他們會(huì)共同幫助企業(yè)規(guī)范結(jié)構(gòu)和管理，在上市的過程中少走彎路。
(3)企業(yè)引入創(chuàng)投的注意事項(xiàng)
在企業(yè)與VC達(dá)成投資入股協(xié)議，其中最敏感的問題就是投資額度和持股比例的確定問題，這也是最終達(dá)成協(xié)議的最后也是最重要的一個(gè)問題。由于VC是以現(xiàn)金直接投入，實(shí)際上完成這最后一項(xiàng)的工作主要在兩個(gè)方面：
①投資股權(quán)比例的確認(rèn)是通過雙方協(xié)商談判來確定的。雖然在投資完成后，大家都是企業(yè)的股東了，基本利益是一致的，在此時(shí)雙方都會(huì)準(zhǔn)備各種理由，說服對(duì)方放低條件，以爭(zhēng)取本方的最大利益。由于企業(yè)的價(jià)值是可以估算出來的，但估算的出發(fā)點(diǎn)、態(tài)度和方法的不同，也會(huì)導(dǎo)致對(duì)價(jià)值評(píng)估的差異。一般地，為公平起見，雙方最好聘請(qǐng)具備上市公司審評(píng)資質(zhì)的評(píng)估機(jī)構(gòu)，對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)情況進(jìn)行評(píng)估。雙方以評(píng)估結(jié)果為基礎(chǔ)展開對(duì)價(jià)討論。
②對(duì)價(jià)問題：通常有如下幾種對(duì)價(jià)方式，直接反應(yīng)出雙方的議價(jià)水平和綜合專業(yè)能力。
方式1以企業(yè)凈資產(chǎn)價(jià)值與投資商1：1對(duì)價(jià)。一般企業(yè)具有一定的資產(chǎn)后，又急于吸引資金進(jìn)入，通常采用此方法。
方式2企業(yè)以凈資產(chǎn)價(jià)值為基礎(chǔ)，同時(shí)考慮到未來發(fā)展和其他價(jià)值因素，有一定的價(jià)值倍數(shù)增長(zhǎng)溢價(jià)方式。如果企業(yè)表現(xiàn)出較高的成長(zhǎng)性，可溢價(jià)1-3倍。如果企業(yè)題材好，又具有良好上市前景，甚至可溢價(jià)致5倍以上。
方式3VC有時(shí)為確保自身的投資安全，會(huì)要求企業(yè)現(xiàn)有的股東(業(yè)務(wù)主要控制者)在未來的投資期內(nèi)達(dá)到設(shè)定財(cái)務(wù)目標(biāo)，同時(shí)要求現(xiàn)有股東承諾保障與懲罰性條款，或設(shè)定回購性條款等。按照此方式執(zhí)行，企業(yè)此時(shí)一般可獲得VC較高水平的投資對(duì)價(jià)。但企業(yè)的現(xiàn)股東們也要對(duì)未來承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)。這種方式一般稱為“對(duì)賭”協(xié)議，需要股東們掌握許多綜合的知識(shí)和市場(chǎng)的控制能力，建議慎用此類方式。
下表是三類投資者的異同列表比較。
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